신세계, 여유 소비재 소비 둔화 가능성 존재하나 향후 이익전망 하향 조정 가능성 제한적

■ 2022.07.21 신세계 (삼성증권)

2022E 실적 전망 소폭 하향조정: 동사의 2022년 매출액은 7.26조원 (+15% yy), 영업이익 은 6,634억원 (+28% y-y), 영업이익률은 9.1% (+0.9%pts)로 예상됨.

이는 당사 기존 전망 치 대비 영업이익을 4% 하향조정한 것.

보수적 관점에서 2H22 여유 소비재 소비 둔화 가능성을 반영하였기 때문.

이러한 당사의 전망치는 영업이익 기준, 시장 추정치와 유사.

참고로, 당사 실적 전망엔, 최근에 관계사로부터 인수하기로 결정한 신세계라이브쇼핑(홈쇼핑업) 실적은 반영되어 있지 않음.

M&A 효과 배제 시, 추후 실적 추정치 하항조정 가능성은 제한적이라 보고 있음.

SOTP 밸류에이션에 따른 목표주가 하향조정: 목표주가를 기존 33.2만원에서 29.7만원으로 10.5% 하향조정.

이익전망 하향조정의 폭은 크지 않으나, 신세계인터내셔날 주가 하락에 따른 지분가치 하락, 경쟁사 밸류에이션 디레이팅을 반영한 SSG.com 지분가치 하락 영향이 큼.

새로운 목표주가는 2022년 P/E 8.1배 수준. 영업이익 성장 모멘텀은 2Q22를 정점으로 차츰 둔화될 것으로 전망.

그럼에도 불구하고 추가적인 이익전망 하향조정 가능성이 제한적. 현 밸류에이션에선 수준에서는 주가가 악재보단 호재에 더 크게 반응할 수 있는 시기.