15.01.07 유가하락과 비용, 수혜업종

*한국투자증권 15.01.07

 

유가와 비용의 변화
유가 하락은 제조업 기업들에게 위기이자 기회이다. 비용 측면에서는 긍정적이지만 매출액도 함께 감소하는 경우가 많기 때문이다. 투자 금액이 큰 장치산업의 경우 매출액이 감소하면 투자 재원을 마련하기가 더 어려워진다. 유가의 변동이 기업에 미치는 영향을 종합적으로 판단하기 위해 매출액과 비용 중 어떤 변수가 더 민감하게 움직이는지 파악할 필요가 있다.

 

국내 에너지, 소재, 산업재 기업 가운데 유가 하락에 따른 원가 변동률이 매출액 변동률보다 큰 기업들은 주로 시멘트, 제지, 페인트, 항공 업종에 속해 있다. 이들 업종의 공통점은 원료비는 변동성이 큰 반면 제품가격은 자주 바뀌지 않는다는 점이다. 이들 업종은 유가 하락 시 가장 수혜를 볼 수 있는 대상이다.

반면 정유, 화학 산업은 유가 하락 자체가 매출액 감소 요인으로 작용한다. 물론 매출 원가도 감소하지만 장치산업의 특성 상 capex 등 고정비 비율이 높아 매출원가 민감도가 떨어진다. 다만 최근 유가 하락이 수요가 아닌 공급 측 요인에 의해 나타나고 있다는 점에서 과거 다른 경우보다는 매출액 감소율이 훨씬 제한적일 수 있다.

 

<표 1> 유가에 따른 원가 변동률이 매출액 변동률보다 높은 기업 (저유가 수혜업종)