2025.01.06 SK 리포트 (IM증권)
■ 2025.01.06 SK 리포트 (IM증권)
이 리포트는 SK㈜(034730)에 대한 2025년 1월 6일자 기업 분석 보고서
---
1. 자사주 제도 개선으로 인한 주주환원 확대 기대
2024년 12월 31일부터 시행된 자본시장법 시행령 개정안은 자사주가 지배주주의 지배력 강화 수단으로 오용되는 것을 견제.
주요 내용:
인적분할/합병 시 자사주에 대한 신주배정 금지
자사주 5% 이상 보유 시 보유현황·처리계획 공시 의무화
모든 자사주 처분 관련 공시 강화
SK는 현재 자사주 24.8% 보유, 향후 일부 소각 가능성 → 주주환원 확대 기대
---
2. 이사의 ‘주주 충실의무’ 도입 시 수혜
이 제도가 도입되면 지배주주 대 소액주주 간 대리인 비용 구조로의 변화 발생
SK 같은 지주회사는 자회사 중복 상장 등 구조로 인해 소액주주와 이해 충돌 소지가 높음 → 제도 도입 시 수혜 클 것으로 분석
---
3. 밸류에이션 및 투자 의견
목표주가 하향: 240,000원 → 200,000원
Sum-of-the-Parts(지분가치 + 영업가치 등) 방식 적용
자사주는 시장가 대비 50% 할인하여 반영
2025년 예상 PER은 4.1배, PBR은 0.5배 수준
투자의견: 매수(Buy) 유지, 현재 주가(135,000원) 대비 상승여력 48.1%
---
4. 자회사 가치 및 NAV
총 NAV(순자산가치): 149,015억원
자회사 주요 지분율
SK이노베이션 (55.9%) – 8.3조
SK바이오팜 (64.0%) – 3.3조
SK텔레콤 (30.6%) – 3.1조
SK스퀘어, SKC 등 기타
---
요약
SK는 자사주 관련 제도 변화 및 지배구조 개선 제도 도입이라는 외부 환경 변화 속에서 주주환원 확대 및 지배구조 개선 수혜주로 부각
다만, 단기적으로 실적은 부진했으나 중장기적으로 실적 회복과 함께 저평가된 상태로 평가