SK, 자기주식 취득이 3 분기 중 실시될 가능성 높아 주가의 추가적인 하락 리스크도 제한적

■ 2023.06.27 SK (SK증권)

전일 SK 주가는 4.2% 하락하였다. 주가 하락은 지난주 23 일 SK 이노베이션이 1.18 조 원 규모의 주주배정 유상증자를 발표한 영향이다.

현재까지 SK의 유상증자 참여 여부는 확정되지 않았으나, 지분율 유지 등을 위해 유상증자 참여가능성은 높다. 유상증자 참여 시 SK 의 유상증자 금액은 3,446 억원으로 유상증자 후 지분율은 34.5%로 기존(34.9%) 대비 소폭 하락할 것으로 예상된다.

SK 가 유상증자에 참여한다고 하더라도 주주환원 재원과는 별개로 진행될 것이며, 유상증자로 주당 가격은 하락하더라도 현금 유입에 따라 이론적으로 기업가치에는 변화가 없기 때문에 지분율이 유지되는 SK 의 전일 주가 하락은 과도하다고 판단한다

지주회사의 주가를 결정하는 가장 중요한 변수는 자회사 가치의 변화이다. SK 의 상장자 회사 NAV는 연초 대비 1.9조원 증가한 반면 SK의 시가총액은 2.9조원 감소하며 주가 하락이 과도했다.

현 NAV 대비 할인율은 SK E&S, SK 팜테코, SK 실트론, SK 에코플랜 트 등 주요 비상장 자회사의 가치를 장부가로 반영하더라도 자체사업을 고려 시 67% 수준이며, 역사적으로 가장 높은 상태이다.

자회사 NAV 증가, 자회사 유상증자 참여에 따른 과도한 우려를 고려 시 현 주가는 매력적인 수준이라 판단한다. 추가로 25 년까지 소각을 위한 시가총액의 1% 이상의 자기주식 취득이 3 분기 중 실시될 가능성 높아 주가의 추가적인 하락 리스크도 제한적이다.