현대중공업지주, 액면분할 효과 및 상장 자회사 주가 상승에 따른 기대감

■ 2021.4.13 삼성증권

액면분할 후 거래재개: 현대중공업지주에 대해 1)액면분할 효과와, 2)상장 자회사 주가 상승을 반영하여 신규 목표주가 7.6만원 제시. 액면분할 효과를 제거하면, 기존 대비 7% 상향한 것. 현 주가 대비 상승여력은 34%. 비상장 자회사들의 영업환경 개선을 반영하면 추가 상향조정 여지도 존재. 동사에 대해 기존 BUY투자의견을 유지.

1)조선/기계 업종 valuation 급등 후의 대안: 최근 조선업종은 수주 및 선가상승 모멘텀으로, 건설장비 업종은 업종 재편 (두산인프라코어의 현대중공업 그룹 편입) 기대로 주가가 크게 상승. 이로 인해 일부 투자자들은 해당 업종에 대한 valuation 부담을 느끼고 있는 것도 사실. 이들에게는 현대중공업지주가 투자대안이 될 수 있을 것. 참고로 현대중공업지주가 보유한 상장자회사 지분가치는 연초 대비 약 7천억(24%) 증가. 반면 현재 현대중공업지주 주가는 연초 수준에서 정체

2)비상장 자회사 가치 추정 가시성 상승: 최근 동사는 현대글로벌서비스 지분을 매각(2/24일 발간 보고서 참조). 이로써 주력 비상장사 모두(현대오일뱅크, 현대글로벌서비스, 현대로보틱스)에 대해 지분 거래 사례가 존재. 이는 해당 업체들의 가치추정에 사용 가능한 참고가격(reference price)이 존재함을 의미. 참고로 현재 당사 목표주가에 반영된 비상장사 가치는 preIPO 가격 대비 18%-27%할인된 수준. 또한 정제마진 회복과, VLSFO-HSFO 스프레드가 확대되는 등, 핵심 비상장사의 영업 환경도 개선 중