■ 2021.1.18 NH투자증권
GS칼텍스 정유 부문은 코로나19 확산으로 실적 가시성이 현저히 저하되었으나,
하반기부터 시작되는 석유화학 부문 확장, 민자 발전 계열사들의 외형 성장, GS리테일 GS홈쇼핑 합병 시너지, CVC(기업형 벤처캐피털) 설립 및 신성장사업 진출 등을 통해 GS의 분기별 실적 변동성 축소는 가속화 될 것으로 기대
상장자회사들의 주가 변동, GS칼텍스 실적 전망 변경 및 적용배수 유지 (PBR 0.6배), GS파워 지분 추가 취득(지분율 50%→100%) 등을 반영하여 목표주가를 41,000원에서 46,000원으로 상향 조정. 투자의견 Hold 유지. 현재 주가는 NAV 대비 52% 할인
GS칼텍스는 정제마진 약세하에 평균 유가 변동폭 전분기 대비 축소로 재고 평가이익 반영 가능성 낮아 영업이익 감소 추정(126억원, 87% y-y).
반면, 민자 발전 계열사는 SMP(계통한계가격) 약세(56원/kWh, -34% y-y) 에도 불구, GS EPS 바이오매스 2호기 가동, GS파워 집단에너지사업 강세로 실적 호조 추정
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