KT&G, 코로나19에 따른 매크로 우려에도 양호한 실적 수준을 달성할 것으로 전망

■ 2020.04.13 케이프투자증권

KT&G에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 130,000원을 유지합니다. 동사의 1Q20 실적은 코로나19에 따른 매크로 우려에도 양호한 수준을 달성할 것으로 전망합니다. 최근 분식회계 관련 이슈가 주가에 리스크로 작용하고 있으나, 이에 대한 감리 결과 확 정 이후에는 견고한 펀더멘털이 부각될 수 있을 전망입니다.

KT&G(별도) 매출 yoy +2.2%, 영업이익 yoy +0.7% 전망. 부문별로 1) 제조담배(매출 yoy 2.9%): 내수 담배 yoy - 3.0% 예상. 1Q20 중 전체 담배 판매 수량은 우려대비 선방한 것으로 판단(담배 내수출하지수 1월 yoy +10.2%, 2월 yoy +8.7%). 다만, 전체 담배 매출 내 한자리 중반대 비중을 차지하는 면세 매출 감소는 불가피할 전망이며, 이에 따라 객단가는 하락할 것으로 예상.

한편, 수출 담배 yoy -2.6% 전망. 1Q20부터 알로코자이향 물량 반영되기 시작 한 것으로 파악되며, 분기 평균 원달러 환율이 1,194원을 기록함에 따라 qoq로는 +26% 증가 추정. 부동산 매출은 939억원으로 코로나19 이슈에 따라 qoq 하락 예상되나, yoy로는 +47% 성장 전망

KGC 매출 yoy +3.2%, 영업이익 yoy 2.3% 전망. 코로나19로 건강 관련 제품에 대한 수요가 급증한 가운데, 동사의 주력 품목인 홍삼이 전체 품목 가운데 M/S 가장 높은 점 고려해 매출 증가 예상. 비홍삼 품목에 대한 매출 mix 증가 및 면세점 판매 부진에 따라 수익성은 소폭 하락 전망. 면세 매출 비중은 20% 수준