SK, 지주회사 현금흐름 강화로 주주가치 제고, 신성장포트폴리오 강화 등 ‘투자형 지주회사’로서의 견고한 펀더멘털 유지할 전망

■ 2020.04.03 NH투자증권

SK는 지주회사 현금흐름 강화로 주주가치 제고, 신성장포트폴리오 강화 등 ‘투자형 지주회사’로서의 견고한 펀더멘털 유지할 전망.

2020년 배당수입 (2019년말 배당)은 SK이노베이션 배당수입 감소(927억원, 62% y-y)에도 불구하고, SK E&S의 특별배당(6,570억원, +9% y-y) 통해 1.1조원 이상 유지할 예정(1조1,346억원, -9% y-y). SMP(계통한계가격) 약세로 SK E&S 실적 부진 예상되나, 2019년과 유사한 방식의 자산(차이나가스홀딩스 지분) 일부 매각 통한 특별배당 기대. 또한, SK바이오팜 상장 시 구주매출 에 따른 현금유입 예상

상장자회사들의 주가 변동, 자체사업 및 비상장자회사 실적 전망 하향 및 적용배수 하향, 목표할인율 확대(10%→25%) 등 반영하여 목표주가를 440,000원에서 260,000원으로 하향 조정. 투자의견 Buy 유지. 규제환경 변화에 따른 강제적 지배구조 개편 가능성은 사라졌지만, 자회사 SK텔레콤의 중간지주회사 체제 전환 통한 가치 부각 가능성 배제할 수 없음

이는 유가 급락으로 인한 SK이노베이션의 대규모 재고평가손실 때문. SK E&S도 SMP 약세(83원/kWh, 24% y-y)와 난방수요 부진으로 영업이익 감소(2,150억원, -26% y-y) 추정