2015.08.26 GS_실적 긍정적 VS 하반기 실적둔화

*현대증권 2015.08.26

 

2분기 실적은 시장기대치 상회
2분기 매출액과 영업이익은 3조 4,186억원, 7,016억원으로 전년대비 각각 31%, 967% 증가하였다. 지난 5월 인수한 UAE 원유생산광구 회계처리에서 GS 영업이익 등이 일정부분 과대계상 되었다. 다만 2분기 당기순이익(2,593억원)도 전년대비 크게 개선되었다는 점에서 긍정적이다.

GS칼텍스는 예상보다 호전, GS EPS 등 민자발전 부진
2분기 칼텍스 영업이익은 6,758억원(OPM 9.3%)으로 전년대비 대규모 흑자전환에 성공하였다. 국제유가 및 정제마진 동시 상승, BTX 스프레드 강세가 동시에 이루어졌기 때문이다. 그러나 GS EPS 및 E&R 등 민자발전사들의 2분기 영업이익은 전년대비 모두 큰 폭으로 감소하였다. SMP 가격 하락으로 판매단가 자체가 하락한 것이 컸다.

국제유가 급락 중, 저점확인 필요
3분기 매출액은 6조 2,204억원으로 전년대비 39% 감소하고 영업이익은 6억원으로 전분기대비 크게 감소할 전망이다. 중국 경기둔화 우려감으로 WTI(8/21기준)는 6/23대비 34%나 급락하였다. 정제마진도 동반하락하며 7월 정유사들의 영업손익은 모두 적자전환한 것으로 추정된다.

목표주가 57,000원으로 하향
GS에 대해 투자의견 BUY를 유지하지만 목표주가는 57,000원으로 하향한다. 목표주가를 하향한 이유는 2015~16년 국제유가 및 정제마진 가정치 변경에 따라 수익추정치도 감소하였기 때문이다. 국제유가가 9~10월경 저점을 확인한다면 4Q에는 일정부분 실적개선이 가능할 전망이다.