2015.08.27 다음카카오_장기성장성 확보

*미래에셋증권 2015.08.27

 

장기성장성 확보
다음카카오 2Q15 영업이익 114 억원 (-72% QoQ) 기록하며 컨센서스 (영업이익 544억원) 하회. 성수기에도 불구하고 PC 온라인 광고 매출 성장이 둔화됐으며 캐시카우인 카카오 게임 매출이 27% QoQ 감소했기 때문. 3Q15 영업이익도 283 억원을 기록하며 컨센서스 하회 전망. 그러나 단기 실적 보다는 하반기부터 본격화되는 신규 서비스 출시와 게임 턴어라운드에 주목해야 한다고 판단. 신규 서비스로 10 월 고급택시, 4Q15 카카오오더와 타임쿠폰 출시 예정. 게임은 3Q15 프렌즈팝, 전민돌격, 로스트킹덤 등 기대작 출시가 예정되어 있으며 4Q15 모바일 웹보드 시장 또한 진출 추진중. 따라서 장기 성장성이 유효하다고 판단되며 투자의견 BUY 유지.

 

2Q15: 예견된 부진
다음카카오의 2Q15 실적은 매출액 2,265 억원 (-3% QoQ), 영업이익 114 억원 (-72% QoQ) 기록하며 블룸버그 컨센서스 (영업이익 544 억원) 하회. 1) 광고 매출이 디지털 사이니지 사업 중단과 PC 온라인 광고의 성장폭이 둔화되며 1,507 억원 (+6% QoQ)을 기록했으며 2) 캐시카우인 게임 매출 또한 非카카오 게임의 확대로 540 억원 (-23% QoQ) 기록했기 때문.

 

3Q15 및 하반기 전망: 신규서비스로 장기 성장성 확보
3Q15 매출액 2,360 억원 (+4% QoQ), 영업이익 283 억원 (+147% QoQ)으로 추정하며 블룸버그 컨센서스 (영업이익 374 억원)을 하회할 전망. 1) 비수기로 인해 광고 매출은 1,504 억원 (-1% QoQ)을 기록할 전망이나 2) 게임 매출이 기존 카카오 게임(세븐나이츠. 몬스터길들이기, 모두의마블)의 순위 상승과 신규 게임 (프렌즈팝) 출시로 661 억원 (+22% QoQ)로 개선될 전망.

 

단기적인 실적은 부진할 전망이나 향후 출시 예정인 신규 서비스에 주목해야 한다고 판단. 1) 다음카카오는 6 월 카카오 샵검색, 채널, TV 등의 신규 서비스를 출시했으며 10 월에는 고급택시, 4Q15 에는 카카오 오더와 타임쿠폰을 출시할 예정. 또한 현재 카카오 택시를 기반으로 하는 연계 서비스 (예시: 대리운전, 퀵서비스 등) 진출을 검토 중에 있으며 인터넷전문은행 시장 진출도 추진 중. 2) 또한 부진했던 카카오 게임 사업 또한 신규 라인업을 장착하며 하반기부터 턴어라운드 예상. 중국에서 흥행을 지속중인 전민돌격 (퍼블리셔: 넷마블)과 4:33 의 차기작인 ‘로스트킹덤’, 카카오 캐릭터를 활용한 ‘프렌즈팝’ 등을 출시할 예정. 특히 4Q15 부터는 모바일 웹보드 게임의 카카오 게임 진출을 허용할 예정으로 이에 하반기 다음카카오 게임 매출은 1,375 억원으로 (+11% HoH) 증가할 전망.

 

투자의견 BUY, 목표주가 17 만원 유지
다음카카오에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 17 만원 유지. 캐시카우인 게임 매출 부진으로 인해 단기적인 실적 부진이 예상됨. 그러나 카카오 택시 등 O2O 서비스를 중심으로 지속적인 신규 서비스 출시가 예정되어 있으며 게임 사업 또한 신규 라인업 확대하며 턴어라운드가 예상. 현재 주가는 2016 년 P/E 기준 29 배 에서 거래 중으로 페이스북 2016 년 P/E 30 배 대비 낮은 수준.