GS, 2022년에 기대되는 긍정적인 변화 (민자발전, 신규 화학설비 상업가동)

■ 2021.10.1 GS (KB증권)

3분기 매출액과 영업이익은 4조 6,192억원 (+21.1% YoY, +4.0% QoQ), 5,267억원(+209% YoY, +8.5% QoQ)으로 전분기대비 증가하고, 시장 기대치 (Fnguide 9/23기준 영업이익 5,127억원)에 부합할 전망이다.

3분기 GS칼텍스 외형과 영업이익은 8조 2,605억원 (+6.6% QoQ), 3,580억원 (5.6% QoQ)으로 예상된다. 정제마진 (스팟마진 기준)은 2분기대비 상승하였으나, 재고관련손익 감소로 전분기대비 영업이익은 소폭 감소한 것으로 추정된다.

민자발전 자회사 (GS EPS 및 GS E&R) 외형과 영업이익은 전분기대비 증가한 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 3분기 평균 SMP는 92.3원/KWh로서 전분기대비 16.1% 상승하였고, 2) 계절적 요인으로 전력 판매량 증가가 예상되기 때문이다

2022년에 기대되는 긍정적인 변화는 2가지이다.

첫째, SMP 상승을 통한 민자발전의 실적호전이다. 통상 SMP (계통한계가격)는 국제유가 기준 3~6개월 후행한다. 백신접종 확대에 따른 이동제한 완화 등으로 내년 원유수요는 더욱 확대될 전망이다. 반면 원유공급은 여전히 제한적인 상황으로서 국제유가의 강세는 내년에도 지속될 전망이다. 구조적인 SMP 상승을 통한 민자발전의 실적호전이 기대된다.

둘째, 신규 화학설비 상업가동을 통한 이익성장이다. 9월부터 에틸렌 생산설비 (연산 75만톤)에 대한 상업가동을 시작하였다. HDPE 50만톤과 PP 18만톤 등 생산을 통해 2022년부터 GS칼텍스 화학사업의 이익증가가 기대된다

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