LG, 새로운 리더쉽에 대한 기대

■ 2020.04.01 삼성증권

LG에 대해 BUY 투자의견과 목표주가 79,000웎으로 커버리지를 재개한다. BUY 투자의견을 제시하는 이유는 1) Downside에 비해 upside가 현저하게 높고, 2) 2015년 초 저평가를 야기 했던 요인이 2018년 이후에는 일정부분 해소되었음에도 밸류에이션 및 낮은 베타 효과 모두 회복되지 않았으며, 3) LG CNS 지분 매각으로 유입된 현금의 용처에 따라 투자자들이 LG를 보는 시각이 변화할 수 있을 것이기 때문이다

현재 시가총액은 10조웎이다. 과거 10년 동안 최저 시가총액은 9조원 수준으로 현재 시가 총액 대비 약 10% 낮은 수준이어서 downside risk 크지 않다. NAV 반영률이 1로 회복된다고 가정할 때의 upside가 231%로 커버리지 기업 중 가장 크다. 한편, LG의 NAV 반영률은 2015년 1월 LG상사 및 오너 일가가 범한판토스(현 판토스) 지분을 인수한 이후에 하락하였 는데, 2018년 10월 구광모 회장을 포함한 특수 관계자가 판토스 지분을 매각한 이후에도 NAV 반영률이 회복되지 않았다. 우리는 상속 관련하여 소액투자자가 우려할 일은 많지 않다고 판단하여 반영률이 회복되는 것이 타당하다고 판단한다.

2020년 3월 말로 예상되는 85% 자회사 LG CNS의 지분 35% 매각으로 LG에 약 7,000억원 이상의 현금이 유입될 예정이다. LG가 이 자금을 효과적으로 투자하고 성장시킨다면, 투자자들이 LG를 새로운 시각으로 평가하며 낮은 valuation 효과를 해소할 수 있을 것으로 예상한다.