한국투자증권, 2023년 예상ROE 10.3%로 경쟁사 대비 높은 수준

■ 2023.04.03 한국투자증권 (KB증권)

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는

1) 부동산PF에 대한 우려가 반영되며 12M Fwd BVPS 대비 0.4배 수준까지 하락하여 Valuation 측면의 매력이 존재하기기 때문이다.

2) 업황 악화를 반영하여 IB 부문의 실적을 하향하였지만 2023년 예상ROE는 10.3%로 경쟁사 대비 높은 수준이며 발행어음 발행 한도 증가와 조달금리 하락에 따른 스프레드 마진 회복을 감안할 때 수익성 회복이 가능한 구간이라고 판단된다.

또한 3) 지난해 4분기 어닝 쇼크를 시현하였지만 대규모 충당금 적립으로 잠재 불확실성을 축소한 것 역시 현시점에서는 긍정적인 투자 포인트로 판단된다.

다만 경쟁사 대비 IB 실적의 이익 기여도가 큰 상황이라는 점에서 IB 영업환경 악화는 경쟁사와 실적 차별화를 축소시키는 요인으로 작용할 것으로 판단된다

1Q23 연결기준 지배주주 순이익은 1,822억원으로 컨센서스를 1.9% 하회할 것으로 전망된다. 전년동기대비 40.6% 감소한 수준이다.

이익이 크게 감소할 것으로 예상되는 이유는 IB 및 기타수수료 수익이 55.9% 감소 (절대 규모 기준 1,021억원)할 것으로 예상되는데 경쟁사 대비 IB 부문의 실적 기여도가 크다는 점에서 전체 이익에 미치는 영향이 크기 때문이다

Brokerage 관련 이익은 거래대금 감소와 약정점유율 하락의 영향으로 전년동기대비 6.1% 감소할 것으로 전망되며 Trading 및 상품 손익은 업계 공통요인인 채권금리 하락의 영향으로 전년동기대비 16.1% 증가할 것으로 전망된다