2015.04.27 대우인터내셔널(미얀마 사업 이익 온기 반영과 보장된 배당성향)

*신영증권 2015.04.27

 

 

 

유가 급락 이후 주가 하락. 저점 확인 후 반등 중
대우인터내셔널의 주가는 2014년 10월 이후 유가가 급락하면서 동반 하락세를 나타내 왔음. 이는 유가 하락에 따른 미얀마 가스전 가치 감소에 대한 우려 때문. 그러나 주가는 4월 저점을 확인 후 반등 중이라는 판단. 현재 저점 대비 15% 이상 상승한 상황

 

2014년 이후 배당성향 30% 이상 공언
대우인터내셔널의 지난 2014년, 향후 주주가치 제고를 위해 배당성향을 최소 30% 이상으로 유지할 것이라고 공언하였음. 이는 1) 이익 증가에 따른 일반 주주들의 요구와 2) 포스코 계열사 전반적인 배당 상향 노력 및 3) 정부 정책에 호응한 결과라는 판단임. 이에 따라 2015년 DPS는 전년대비 73.6% 증가한 868원이 될 전망

 

2015년 미얀마 사업 이익 온기 반영. 신규성장 요소 발굴 중
2015년부터는 최초로 대우인터내셔널의 미얀마 가스전 사업 이익이 온기 반영될 것으로 예상됨. 미얀마 가스전 세전이익은 전년대비 24.2%가 증가한 3,607억원이 될 것으로 추정됨. 이후의 실적 성장은 신규 자원개발 광구 발굴과 IPP 투자, 프로젝트 사업 수주 달성을 통해 달성해 나갈 것으로 전망

 

투자의견 매수, 목표가 43,000원 유지
대우인터내셔널의 투자의견 매수와 목표가 43,000원을 유지. 목표가는 SOTP 방식을 통해 산출. 2015년 EBITDA 2,831억원에 EV/EBITDA 배수 11배(일본상사 평균)를 적용한 뒤, 자원개발가치 3.7조원을 합산하고 2015년말 예상 순차입금 1조원을 차감하였음. 현재가 기준 배당수익률은 2.9% 전후로 추정됨