2015.04.27 SK이노베이션(고배당, 저평가, 빠른 이익 개선)

*신영증권 2015.04.27

 

 

 

1Q15부터 유가 하락 영향에 따른 실적 부진으로부터 빠르게 회복
국제 유가 급락으로 인한 재고효과로 인해 ‘14년 적자를 시현함. 그러나 1Q15 유가 낙폭 축소 및 정제마진 강세 영향 등으로 인해 수익성 회복이 빠르게 나타날 전망이어서, ‘14년 10월 저점을 형성한 이후 주가는 62% 반등하였음

 

‘15년, 빠른 이익 회복과 함께 고배당도 재개될 것
매 년 꾸준히 배당을 확대하였고, ‘11년부터 배당금 증가 속도가 빨라진 바 있음. 이후 상대적으로 배당성향이 높은 업계 경쟁사들과 배당성향을 비슷하게 유지하고, 상위지주사의 주요 캐시카우로서의 역할을 담당. 다만 ‘14년 적자를 시현하며 배당금을 지급하지 못했으나, ‘15년 수익성 회복하며 기존의 배당 추이가 재개될 전망

 

유가 반등이 예상되어, 2Q15 이후 재고이익 인식하며 이익 급증할 전망
이미 미국 원유 생산 증가량이 축소되고 있으며, 한계 유전의 생산차질이 더욱 확산될 전망. 석유 공급과잉 상태는 ‘16년까지 지속되겠으나, 공급과잉 규모가 축소되며 국제 유가는 2016년 70$/Bbl로 안착할 것으로 추정함. 주요 제품 마진 개선, 유가 상승에 따른 재고 효과 영향으로 ‘15년 흑자전환, ‘16년 EPS 증가율 50%로 추정함

 

정상 이익 규모로 회복됐던 ‘10년 하반기의 PER 10배 주가로 회복할 전망
‘09년 업황둔화에 따른 실적 부진 이후, ‘10년 하반기에는 ‘15년 상반기 예상 이익과 비슷한 이익 규모로 회복한 바 있음. 당시 주가는 분기EPS 연환산 기준 PER10배 내외였고, 16만원 목표주가는 이를 준용한 것임. 현주가에서의 상승여력은 33%. 보통주와 우선주 배당수익률은 각각 2.7%, 5.2%로 예상되어 배당투자로도 유망함