■ 2025.01.23 SK (KB증권)
SK에 대해 목표주가 196,000원, 투자의견 Buy를 제시하며 커버리지를 개시한다.
지주회사의 가치는 자회사의 지분을 보유함으로써 발생하는 가치의 합인 점을 고려하여, 보유 자회사의 지분 가치와 수익성을 동시에 반영할 수 있는 P/BROE 방식으로 SK의 목표주가를 산출했다.
Target P/B를 0.63배 12M FWD BVPS에 적용하여 목표주가 196,000원을 산출했다. P/B-ROE 모델과 함께 지주회사의 NAV 모델을 보조 지표로 사용했다. SK의 현재 주가 (1/21 기준)는 KB증권이 산출한 NAV 대비 66.7% 디스카운트된 수준이다.
자회사 SK스퀘어는 SK하이닉스 지분법손익 증가로 이익이 개선될 것으로 예상되지만, 자회사 SK이노베이션 실적 감소로 SK 2024년 연결 매출액 및 영업이익은 전년대비 감소할 것으로 예상된다.
2025년 SK온의 적자폭 개선, SK E&S의 꾸준한 1조원 수준의 영업이익 창출로 2025년 SK 연결 매출액 133조원 (+4.4% YoY), 영업이익 5.9조원 (+66.4% YoY)으로 예상된다.
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